冀中能源(000937):外延扩张动力十足 资产注入值得期待
公司兼具资源稀缺性与就近供给的地域优势。在当前宏观经济放缓背景下,资源与地域优势为公司煤价及需求提供一定支撑,保证公司的业绩具有一定的防御性。 公司本部煤矿产量保持稳定,09年注入煤矿无较大增长,公司目前总产能达到3885万吨,预计年总产量分别增长16.11%,10.09%和1.72%,权益产量分别增长9.96%,6.53%和0.75%。产量增长乏力,公司具有充足的外延扩张动力,以求得可持续发展,其在山西与内蒙的资源整合平台具有较大运作空间。 集团加大资源扩张力度,11年产量突破1亿吨,根据规划将形成1.5亿吨产能,其中8000万吨由上市公司实现,已解决信达股权问题,未来几年受益资产注入的空间巨大。九龙矿和赤峪煤矿基本具备注入条件,有望率先注入。 公司拟全额认购ST金化非公开股票,提高其盈利能力,避免退市风险。作为冀中能源集团的非煤整合平台,未来将注入集团的电源材料、甲醇、钾碱、钙盐等其他化工业务,盈利能力有望进一步提升。 预计公司年每股收益分别为1.44元、1.61元和1.75元,对应PE分别为14.06倍、12.59倍和11.60倍。鉴于公司资源禀赋突出,扩张能力强,资产注入预期强烈,给予公司目前行业平均的16倍估值,并给予"推荐"评级。 风险提示:经济放缓超预期,焦煤价格超调;资产注入进度低于预期;外延扩张受阻,收购价格上升;ST 金化业绩改善不明显。
